【高配当研究所　継続チェック】NOK/7240/最終売買日は9月28日。累進配当は「NOK Group」へ ― シール好調・電子部品は赤字拡大、統合相手イーグル工業は上方修正

今回は、NOK株式会社（7240）の2027年3月期 第1四半期決算について、継続チェックの観点から確認していきます。あわせて、9月28日（月）を最終売買日とし、10月1日に「NOK Group株式会社（641A）」として上場する経営統合の仕組みについても整理します。

① 会社概要

出典：決算短信、決算補足情報、NOK Group株式会社 新規上場申請のための有価証券報告書（Ⅰの部）、東証「新規上場会社概要」、みんかぶ様、かぶたん様、IRBANK様

経営統合の仕組み（NOK Group誕生への道筋）

今回はNOKとイーグル工業が共同株式移転により経営統合し、持株会社「NOK Group株式会社」を新設する枠組みです。合併ではなく、両社が並列で持株会社の傘下に入る形のため、記事内でも「経営統合（共同株式移転）」と表記します。

上場廃止から新会社上場までの9/29〜9/30の2日間は、NOK株・イーグル工業株のどちらも売買できない期間となる予定です。

株主側の扱い
NOK株1株、イーグル工業株1株のどちらも、NOK Group株1株に置き換わります。保有株は証券口座で自動的に振り替えられるため、原則として手続きは不要とされています。9/30基準の中間配当70円は、NOKから支払われます。

上場の形式
NOK Groupの上場は「テクニカル上場」という制度によるものです。上場会社同士の組織再編で生まれる持株会社が対象で、審査は形式基準を中心に行われ、通常の新規上場のような収益性などの詳細審査は行われません。

両社のその後
NOK・イーグル工業とも上場はしなくなりますが、会社としては存続し、NOK Groupの100%子会社として事業を続けます。

株式数と持ち分
統合前にNOKが保有していたイーグル工業株14,812,559株は、10/1に持株会社へ現物配当され、消却される予定です。その結果、上場時の発行済株式数は188,604,377株になる予定で、旧NOK株主が約83%、旧イーグル工業の一般株主が約17%を持つ構成になる見込みです（粗い試算）。統合後の筆頭株主はフロイデンベルグ社で、持ち分は25.06%の予定です。

② 主要財務指標

NOK（27/3期1Q）実績

出典：決算短信 表紙、決算補足情報 1P

経常利益の大幅増益は為替要因が中心と考えられます。前年同期は為替差損36.29億円、今期は為替差益17.20億円で、差し引き約53億円の振れがありました（決算短信5P）。本業の増益幅は、営業利益の+6.5億円にとどまります。また、純利益予想464億円は特別利益に大きく依存している可能性があります。経常利益予想483億円に対して純利益464億円という関係から、約200億円規模の特別利益（政策保有株の売却益など）が前提になっていると考えられます（粗い試算）。1Qの特別利益は8.04億円にとどまっており、純利益の進捗率が19.6%と低めなのはこのためと考えられます。

イーグル工業（27/3期1Q）実績

出典：イーグル工業 決算短信 表紙・3P

通期予想は、期初の減益予想から増益予想（営業利益+18.8%）へ上方修正されました。

③ 継続チェックメモ項目評価

最重要イベント：経営統合スケジュール

最重要：統合後の配当方針

統合比率によって配当利回りベースで株主間の有利・不利が生じていないかについては、EPSはNOK 285.22円（自社株買い後は約295円）に対しイーグル工業262.89円で、上方修正により差が縮まりました。BPSはNOK 3,978.68円に対しイーグル工業2,963.41円で、純資産はNOK側が約3割多く持ち込む形です。ただし比率は市場株価を基準に決められており、配当を受け取る権利は1:1で同等ですので、NOK株主にとって配当面での不利益はないと考えられます。

注意点①：NOK本体の業績・本業の稼ぐ力

シール事業の増益内訳は、売上高影響+26億円、変動費ほか+9億円、固定費△11億円、為替+7億円です（決算補足情報3P）。売価転嫁と建機向けの伸びによる増益で、量と質の両方が改善していると考えられます。電子部品事業の悪化要因は、固定費△11億円やアジア通貨高などの影響です（決算補足情報3P）。黒字化の判定時期は2Qのため×とはしていませんが、方向感は悪化していると考えられます。なお、フロイデンベルグNOK単体の状況については開示がなく確認できていません。

注意点②：イーグル工業の業績・セグメント動向（一次資料で確定）

出典：イーグル工業 決算短信2P・9P

なお、みんかぶ様によるイーグル工業の株価評価は、同社株が9/29に上場廃止となるため、今回よりチェック項目から除外しています。また、イーグル工業の1Q短信は任意のため監査法人のレビューを受けていない点も補足しておきます（NOKの短信はレビュー済みです）。

継続ウォッチ：統合シナジーの発現状況

統合シナジーについては、統合後の開示を待つ段階のため、現時点では構造的に判定できない項目です（－構造的）。両社の算定機関は、シナジーを株式価値の算定に織り込んでおらず（上場申請書類29〜31P）、シナジーはあくまで「上乗せ余地」の位置づけです。ただし、イーグル工業の上方修正により、シナジーを考慮しない単純合算の段階でも営業利益率は改善しています（後述の「統合会社の単純合算試算」参照）。

引き続き良好なら安心できる項目

営業CFの参考値（運転資本の増減を考慮しない粗い試算で、判定根拠には使用していません）：NOKは1Qの営業利益に減価償却費を加えると約202億円で、1Qの配当支払（約103億円）を上回ります。イーグル工業は同様の計算で約69億円となり、1Qの配当支払（30.06億円）を上回ります。前期の営業CFは、NOKが配当総額（約207億円）の約3.3倍、イーグル工業が配当総額（約57億円）の約3.9倍でした。

即座に見直しが必要なシグナルの点検

統合会社（NOK Group）の単純合算試算

両社の会社予想を単純に足し合わせた粗い試算です。実際の決算は、イーグル工業を連結に取り込む時期（10/1以降）や、取得時の会計処理によって変わります。統合時には取得法の適用によるのれんの計上など会計処理の影響を受ける可能性があり、単純合算値がそのまま反映されるわけではない点には留意が必要です。

EPSの算出方法：NOK予想の純利益464億円から持分法で取り込んでいるイーグル工業分（約31億円）を除き、イーグル工業の純利益120億円を100%加えた約553億円を、持株会社の株式数約1.89億株で割っています。電子部品の比重については、売上高では統合会社の約37%を占めますが、営業利益計画では約7%（35億円÷510億円）にとどまります。統合によって電子部品の赤字リスクが薄まる効果があると考えられます。

株価・バリュエーション

みんかぶ様の総合目標株価2,829円「売り」と、アナリスト予想3,165円「買い」（4人）は評価が食い違っています。カバレッジするアナリストの数自体も少ないため、この乖離をどこまで重視するかは判断が分かれるところと考えられます。理論株価が株価診断の対象外となっている点は、上場廃止を控えた措置の可能性があります。

NOKとイーグル工業の株価連動

9/25の終値はNOKが3,056円、イーグル工業が3,055円で、差は1円です。半年間のチャートもほぼ同じ形で推移しています。

出典：かぶたん様

細かな値動きの違いは、イーグル工業株の出来高の少なさ（9/25はNOKの44.6万株に対し6.2万株）によるものと考えられます。

信用需給（NOK）

出典：かぶたん様

なお、8/7には約111億円の自社株買い（ToSTNeT-3、2,981円）が実施され、9月末までに消却される予定です。特定の大株主の売却の受け皿になった可能性もありますが、これは推測の域を出ません。現在株価3,056円は、この自社株買い価格を上回る水準で推移しています。

④ 配当継続性スコア

⑤ 適正株価試算（普通配当逆算法）

10/1以降は1:1でNOK Group株に移行するため、以下の試算はNOK Group株の目安としても読める内容です。前提：現在株価3,056円（’26/9/25終値）、予想配当140円、現在利回り4.58%。

弱気シナリオ：「方針を曲げざるを得ない前提条件」

政策保有株の売却益が剥落し、電子部品の赤字が続き、イーグル工業の半導体回復も失速するケースを想定しています。この場合、本業ベースのEPSは200円前後にとどまり、140円配当の配当性向は70%を超えます。累進配当の見直しを迫られる状況になると考えられます。

BPS×PBR倍率による確認

BPS：3,978.68円

現在株価3,056円はPBR約0.77倍で、「中立と保守的の間」に位置しています。

全シナリオが崩れる条件

まとめ

ウェブ版の記事末尾に、そのまま貼り付けられる形でまとめました。

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出典

NOK株式会社

• 2027年3月期 第1四半期決算短信〔日本基準〕（連結）（2026年8月6日）
• 2027年3月期 第1四半期 決算補足情報（2026年8月6日）
• 自己株式立会外買付取引（ToSTNeT-3）による自己株式の取得結果に関するお知らせ（2026年8月7日）

イーグル工業株式会社

• 2027年3月期 第1四半期決算短信〔日本基準〕（連結）（2026年8月6日）

NOK Group株式会社（上場申請会社）／NOK株式会社・イーグル工業株式会社（提出会社）

• 新規上場申請のための有価証券報告書（Ⅰの部）（2026年9月1日、東京証券取引所ウェブサイト掲載）
  • 配当政策：p.64
  • 株式移転計画（統合前の配当上限・自己株式取得の上限）：p.19
  • 株主総会での承認・統合比率の妥当性の再確認：p.17、p.28〜29、p.41
  • 統合比率の算定・財務予測：p.29〜31
  • 最終売買日・上場廃止日：p.37
  • 両社の主要な経営指標の推移：p.39〜40
  • 発行済株式数・株式の消却：p.59
  • 統合後の大株主の状況（予定）：p.61
  • https://www.jpx.co.jp/listing/stocks/new/t13vrt000001v7rs-att/10NOKGroup-1s.pdf

株式会社東京証券取引所

• 新規上場会社概要 NOK Group株式会社（2026年9月1日）
  • https://www.jpx.co.jp/listing/stocks/new/t13vrt000001v7rs-att/10NOKGroup-Outline.pdf

外部データ提供サイト

• みんかぶ様（株価情報・株価予想、2026年9月25日時点）
• かぶたん様（株価・信用取引残高・チャート、2026年9月25日時点）
• IRBANK様（株式指標・業績推移、2026年9月24日時点）
• かぶよほう様（配当性向・コンセンサス目標株価、2026年9月9日時点）

本記事はAI（Claude／Anthropic社）を活用して作成した参考資料です。投資判断はご自身の責任で行ってください。

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