※本レポートの株価（4,160円）は2026年8月28日終値時点のものです。同社は8月5日に2027年3月期第1四半期決算を発表しており、本レポートの各指標は1Q決算短信・1Q決算説明資料・質疑応答要旨・中期経営計画「中計2030」に基づいています。
はじめに
「高配当株研究所」へようこそ。当ラボでは、配当生活・FIRE（経済的自立と早期退職）を目指す方々に向けて、高配当株の銘柄分析を行っています。
本日は「肌着のグンゼ」でおなじみの株式会社グンゼ（GUNZE LIMITED、証券コード：3002）について、エキスパート投資アナリストの車野蔵人（くるまの くろうど）さんに解説していただきます。
所長ダル
車野アナリスト会社概要
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 正式名称 | グンゼ株式会社（GUNZE LIMITED） |
| 証券コード | 3002（東証プライム） |
| 設立 | 1896年（明治29年）／今期で第131期 |
| 主な事業 | ①機能ソリューション（プラスチックフィルム・エンプラ）、②メディカル（生体吸収性癒着防止材・骨接合材等）、③アパレル（BODY WILD、KIREILABO、SABRINA等）、④ライフクリエイト（商業施設・スポーツクラブ・緑化） |
| 時価総額 | 約1,314億円（IRBANK様、2026年8月28日時点） |
| 決算期 | 3月期 |
| 1Qセグメント構成 | アパレルは売上42%だが営業利益貢献は27%にとどまる一方、機能ソリューションは売上39%で利益58%を稼ぐ（1Q決算説明資料p.9） |
主要財務指標一覧
※ 数値の出典：決算短信、1Q決算短信、IRBANK様・かぶたん様・みんかぶ様
| 指標 | 2026年3月期（実績） | 2027年3月期1Q（実績） | 2027年3月期（通期予想） |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 1,309.18億円（△4.5%） | 313.67億円（△2.7%、進捗23.8%） | 1,320億円（+0.8%） |
| 営業利益 | 48.82億円（△38.4%） | 33.87億円（+87.6%、進捗38.5%） | 88.00億円（+80.3%） |
| 経常利益 | 49.20億円（△39.9%） | 34.19億円（+86.0%） | — |
| 純利益（親会社帰属） | 5.09億円（△91.9%） | 26.40億円（黒字転換、進捗50.8%） | 52.00億円（+921.6%） |
| EPS | 15.83円 | 84.23円（前年同期△45.37円） | 165.89円（予） |
| BPS | 3,565.39円 | 3,440.20円（2026年6月末） | — |
| 自己資本比率 | 72.8%（△1.8pt） | 69.8%（△3.0pt） | — |
| 営業CF | 172.71億円（+49.2%） | — | — |
| 年間配当（普通＋特別） | 216円（普通147＋特別69） | — | 216円（据置予想） |
| 配当性向 | 1,364.5% | — | 130.2%（予） |
| 純資産配当率（DOE） | 6.0% | — | — |
| 配当利回り（予） | — | 5.19%（IRBANK様） | — |
| 現在株価 | — | 4,160円（2026年8月28日終値） | — |
| PER（予）／PBR | — | 25.08倍／1.21倍 | — |
| みんかぶ様目標株価 | — | 4,872円（買い） | — |
ROE予想は4.82%ですが、中計の2027年度（2028年3月期）目標は「ROE8%以上」です。自己資本約1,078億円で8%を達成するには純利益86億円が必要で、今期予想52億円との差は約34億円あります。ROE8%到達までは「総還元性向100%超」の還元方針が継続される建て付けになっており、逆説的ですが、ROEが低いうちはむしろ高還元が続く構造と読めます（中計2030 P24）。
EPS推移と配当の関係
配当性向1,364%は「無理な配当」なのか
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストEPS推移表（過去実績＋今期・来期予想）
出典：IRBANK様、1Q決算短信、1Q決算説明資料p.22（すべて2025年4月1日実施の株式分割［1→2］後ベースに調整）
| 決算期 | EPS（円） | 1株配当（円） | 配当性向 | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| 2019年3月期 | 112.79 | 55.0 | 48.8% | — |
| 2020年3月期 | 122.48 | 57.5 | 46.9% | — |
| 2021年3月期 | 60.45 | 57.5 | 95.1% | コロナ影響 |
| 2022年3月期 | 84.45 | 70.0 | 82.9% | 配当性向50%目処の方針期 |
| 2023年3月期 | 130.69 | 73.5 | 56.2% | — |
| 2024年3月期 | 150.54 | 76.5 | 50.8% | DOE基準2.2%以上へ移行 |
| 2025年3月期 | 189.69 | 195.0 | 102.8% | 普通144.5＋特別50.5 |
| 2026年3月期 | 15.83 | 216.0 | 1,364.5% | 普通147＋特別69／アパレル構造改善費用34.3億円計上 |
| 2027年3月期（予） | 165.89 | 216.0 | 130.2% | 普通147＋特別69（据置） |
読み取りポイント：2025年3月期以降、配当の3分の1程度が「特別配当」で構成されるようになりました。216円のうち69円（31.9%）が特別配当で、中計に明記された「追加還元額（特別配当／自己株式取得）130億円程度」が原資と考えられます。この枠は2025〜2027年度の3か年計画に紐づく時限的な性格を持つ可能性があり、次の中計（stage3）でどう扱われるかが最大の注目点です。
所長×アナリスト対談
テーマ① 肌着の会社が肌着で稼げなくなった日
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ② 特別配当69円はいつまで続くのか
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ③ 1Qの営業利益+87.6%は本物か
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ④ 自己資本比率を「下げたい」会社
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑤ DOE配当が抱える「自己縮小」のジレンマ
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑥ 大株主構成とアクティビストリスク
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑦ 株主還元と従業員待遇のバランス
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリスト配当継続性スコア
| ランク | 意味 |
|---|---|
| S | 全項目で懸念なし。配当継続性について特段の注意点がない最上位評価 |
| A | ほぼ全項目が良好で、軽微な注意点が1つある水準 |
| A－ | Aの要件は満たすが、下位ランク（B＋）に近い懸念点を一部抱えている水準 |
| B＋ | 概ね良好だが、上位ランク（A－）に近い強みも併せ持つ水準 |
| B | 概ね良好だが注意点があり、継続的なモニタリングが必要な水準 |
| B－ | Bの要件は満たすが、Cに近い注意点を抱えている水準 |
| C＋ | 注意点が複数あるが、上位ランク（B－）に近い強みも併せ持つ水準 |
| C | 注意点が多く、投資前に慎重な検討が必要な水準 |
| C－ | Cの要件に該当するが、下位ランク（D）に近い懸念を抱えている水準 |
| D | 配当リスクが高く、要注意と判断される水準 |
| E | 配当継続性に重大な懸念があり、極めて要注意な水準 |
※2027年7月より評価体系をS/A/A-/B+/B/B-/C+/C/C-/D/Eの11段階に変更しました。旧5段階（S/A/B/C/D）のA・B・Cの間にそれぞれ「+（プラス）、-（マイナス）」ランクを新設しています。これは、同一ランク内でも「条件が揃えば上のランクに相当する」銘柄と「下のランクに近い懸念がある」銘柄を区別するためです。たとえばB-は「Bの要件は満たすが、Cに近い注意点を抱えている」状態を示します。
| 評価項目 | 判定 | 根拠 |
|---|---|---|
| 配当の中身 | △ | 216円中69円（31.9%）が特別配当。記念配当ではないが、中計の追加還元枠130億円に紐づく時限的性格の可能性がある |
| 本業の稼ぐ力 | △ | 1Q営業利益+87.6%と好調だが、「原料価格上昇に対する前倒し受注」「タイムラグによる利益押し上げ」という一過性要素を含む |
| 財務の健全性 | ○ | 自己資本比率69.8%、自己資本1,078億円、有利子負債195億円（DEレシオ約0.18倍）。極めて堅固 |
| 配当の原資 | ○ | 営業CF172.7億円 vs 配当総額67.7億円＝カバー率2.55倍。投資有価証券売却益への依存はなし |
| 経営方針の透明性 | ○ | DOE4.0%以上、総還元性向100%超、自己資本1,000億円以上維持、PBR1.0倍以上を数値で明示 |
| 総合スコア | A－ | △が2つあるためA以上は付けていないが、配当原資が本業キャッシュで完全に賄えている点、財務余力が大きい点、方針が数値で公開されている点を踏まえA－と判定 |
△が2つあるため、スクリーニング基準に従いA以上は付けていません。ただしB＋ではなくA－とした理由は3点です。第一に、配当の原資が本業キャッシュで完全に賄えていること。多くの高配当銘柄で問題になる「政策保有株の売却益で配当を補填している」パターンには該当しません。投資有価証券は35億円と資産全体の2.3%にすぎず、これに頼る構造ではありません（1Q決算短信 貸借対照表）。第二に、財務の余力が大きいこと。自己資本比率69.8%は中計目標の「60%程度」を上回っており、むしろ会社側はあえてレバレッジをかけて自己資本比率を下げる方針を掲げています（中計2030 P25）。これは減配リスクではなく、還元原資の余裕を意味します。第三に、方針が数値で公開されていること。DOE4.0%という下限が明示されているため、最悪シナリオでも配当がどこまで落ちるかを投資家が計算できます。
⚠️ 自己資本が毎年削られる構造：今期予想では配当総額67.7億円に対し純利益52億円で、差額約15.7億円は純資産の取り崩しです。DOEは自己資本に連動するため、自己資本が減れば翌年の配当も自動的に減るという自己縮小的なメカニズムが働きます。財務規律の下限「自己資本1,000億円以上」まで1Q末で約78億円の余裕しかなく、この状態が続けば5年程度で下限に接触する計算になります。
⚠️ 特別配当69円の期限：中計stage2は2027年度（2028年3月期）まで。stage3（2028〜2030年度）の還元方針が示されるタイミングで、特別配当が普通配当に統合されるのか、それとも消えるのかが判明します。消えた場合、配当は147円まで低下し、現在株価での利回りは3.53%まで下がる計算です。
ラボ独自考察：適正株価を考えてみた
⚠️ ※AIによる試算であり投資推奨ではありません。あくまで参考情報としてご覧ください。評価手法：普通配当逆算法（計算式：想定配当［円］÷想定利回り［%］＝適正株価）
シナリオ別 適正株価試算
| シナリオ | 想定配当 | 想定利回り | 試算 適正株価 | 前提条件・備考 |
|---|---|---|---|---|
| 強気 | 240円 | 4.5% | 約5,333円 | 中計最終年度に営業利益125億円達成→EPS270円台。DOE基準配当が自己資本増加とともに上昇し、特別配当も継続 |
| 中立（会社予想採用） | 216円 | 5.0% | 約4,320円 | 会社予想配当をそのまま採用。現在の利回り水準（5.19%）が微幅改善 |
| 保守的 | 147円 | 4.0% | 約3,675円 | 特別配当が消滅し普通配当のみ。ただし業績は安定し、市場が「安定配当銘柄」として4%評価 |
| 弱気 | 138円 | 4.5% | 約3,067円 | DOE4.0%の方針下限ちょうどまで低下 |
※弱気シナリオで「方針を曲げざるを得ない条件」：①アパレル構造改革が計画未達で追加の構造改善費用が発生、②中国メディカル市場の低迷長期化、③原材料価格の反転による機能ソリューションのタイムラグ益剥落——これらが重なり純利益が配当総額を下回り続けると、自己資本が1,000億円の財務規律ラインに接近します。この局面では特別配当を停止し、DOE4.0%ちょうど（約138円）まで引き下げる判断があり得ると考えられます。さらにDOE方針そのものを撤回する場合は、この試算も無効になります。
合理的レンジの根拠（2点セット確認）
| 根拠 | 計算・確認 |
|---|---|
| ①普通配当逆算法（中立シナリオ） | 216円 ÷ 5.0% ＝ 約4,320円 |
| ②BPS×適正PBR倍率 | BPS：3,440.20円（2026年6月末、1Q決算短信）／PBR1.0倍＝3,440円（中計の最低目標ライン、下値メド）／PBR1.21倍（現在）＝4,160円／PBR1.3倍＝4,472円（ROE改善が評価された場合） |
| 両者の一致確認 | 配当逆算法の中立シナリオ4,320円と、PBR1.25倍程度の水準4,300円が概ね一致します。証券アナリスト予想株価4,300円（みんかぶ様掲載）とも重なっており、4,300円前後が現在のフェアバリューと考えられます。現在株価4,160円はここからわずか3%程度下方に位置しており、大きな割安感はないというのが率直な見方です。 |
全シナリオが崩れる条件（銘柄固有リスク）
- ！ DOE4.0%以上の方針が撤回・引き下げされる（中計stage3で還元方針が転換されるケース）
- ！ 自己資本が1,000億円を割り込む（財務規律の下限。1Q末1,078億円で余裕78億円）
- ！ アパレル事業の構造改革が未達で追加の構造改善費用が発生（2026年3月期に34.3億円計上済み）
- ！ 原材料価格の反転によるタイムラグ益の剥落（機能ソリューションの1Q増益要因が逆回転）
- ！ 中国メディカル市場の低迷長期化（会社も「下期についても厳しい状況が続く」と明言）
- ！ メディカル営業利益目標の未達（質疑応答で「利益目標の達成がやや厳しい状況」と会社自ら言及）
- ！ 営業CFが配当総額を下回る事態（現状カバー率2.55倍だが、1桁台まで低下すれば警戒水準）
結論
みんかぶ様の目標株価は4,872円（現在株価との差＋712円、判定「買い」）。一方で証券アナリスト予想株価は4,300円で判定「中立」（2名、強気0・買い0・中立2・売り0・強売0）。AI株価診断による理論株価は7,452円で「割安」判定、個人投資家の予想株価は2,434円で「売り」となっており、評価が2,434円〜7,452円と3倍のレンジで割れているのが特徴的です。当ラボの試算では中立シナリオ4,320円、PBR1.25倍で4,300円と、アナリスト予想に近い水準に着地しました。
PER25.08倍（予）は市場平均を上回り、利益面から見れば割安とは言い難い水準です。PBR1.21倍も繊維セクター内では高めの部類。配当利回り5.19%は魅力的ですが、これは特別配当69円を含んだ数字である点に留意が必要です。普通配当147円のみで計算すると利回りは3.53%まで低下します。現在の株価は「特別配当が続く」という前提を織り込んでいる可能性があり、実質的にはほぼフェアバリュー圏、やや割高寄りと考えられます。
DOE4.0%以上という方針は、業績が落ちても配当が落ちにくいという意味で長期保有向きです。ただしDOEは自己資本連動であり、配当が利益を上回る状態が続けば自己資本が減り、配当も自動的に減っていくという構造的なジレンマを抱えています。長期保有の可否を分けるのは「利益がDOE配当に追いつくか」の一点です。具体的には純利益が配当総額67.7億円を安定的に上回るかどうかで、今期予想52億円との差15.7億円をどう埋めるかが焦点です。中計最終年度の営業利益125億円が達成できれば構造問題は解消し、逆に未達なら還元方針の見直しが視野に入ると考えられます。
（1）アパレル事業の損益が営業赤字13.3億円（2025年度）→黒字13億円（2026年度目標）へと26億円規模で改善する計画で、1Qは営業利益11.8億円（前年同期比+226.7%）と好スタート。（2）在庫評価減の解消による+19億円の利益改善が計画に織り込み済み（1Q決算説明資料P26）。（3）エンプラの半導体分野が「重点成長領域」と位置づけられ、AIサーバー向け需要で回復基調。（4）メディカルの癒着防止材専用工場が2025年4月稼働し、生産数量280%増（2024年度対比）を計画。（5）プラスチック事業の資源循環（再原料化）による原価低減効果約14億円を2027年度に見込む。これらが揃えば営業利益125億円・ROE8%は射程に入り、DOE基準配当も自己資本の増加を通じて底上げされる展開が考えられます。
まとめ
- ✔ 2027年3月期1Qは純利益が黒字転換し、通期進捗50.8%と好スタート。ただし増益要因には原材料タイムラグ益という一過性要素が含まれます。
- ✔ DOE4.0%以上・総還元性向100%超（ROE8%達成まで）という株主還元方針を中計で数値コミット。自己資本比率69.8%・営業CFカバレッジ2.55倍と財務基盤は堅固です。
- △ 配当216円のうち69円（31.9%）は特別配当で、中計stage2終了（2028年3月期）に伴い縮小・消滅する可能性があります。消滅した場合、利回りは5.19%→3.53%まで低下します。
- △ DOE基準の配当は自己資本連動のため、「配当＞利益」の状態が続けば自己資本が逓減し、配当も自動的に減っていく構造的ジレンマを抱えています。財務規律ライン（自己資本1,000億円）までの余裕は約78億円です。
- 💡 「DOE基準の高還元×堅固な財務×利益回復期待」は魅力的なセットですが、特別配当の持続性とアパレル構造改革の完遂可否がカギです。次のstage3還元方針発表（2028年春想定）を必ず確認しながら保有判断することが重要です。
出典・参照資料一覧
| No. | 資料名 | 備考 |
|---|---|---|
| 1 | 2026年3月期 決算短信 | グンゼ株式会社 2026年5月14日公表 |
| 2 | 2027年3月期 第1四半期決算短信 | グンゼ株式会社 2026年8月5日公表 |
| 3 | 2027年3月期 第1四半期決算説明資料 | グンゼ株式会社 2026年8月公表 |
| 4 | 1Q質疑応答要旨 | グンゼ株式会社 2026年8月公表 |
| 5 | 中期経営計画「中計2030」stage2 | グンゼ株式会社 |
| 6 | 有価証券報告書 | グンゼ株式会社 2026年3月31日現在の株主情報 |
| 7 | 株価情報・目標株価（みんかぶ様） | 3002 グンゼ 株価情報（2026年8月28日時点） |
| 8 | 株式指標・配当情報・配当履歴・EPS推移（IRBANK様） | 3002 グンゼ 各種財務・配当データ |
| 9 | 株価指標（かぶたん様） | 3002 グンゼ |
免責事項
本記事はAI（Claude／Anthropic社）を活用して作成したコンテンツです。情報の正確性・完全性を保証するものではなく、記載内容に誤りが含まれる可能性があります。
本記事は特定の有価証券への投資を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任において行ってください。株式投資には価格変動リスクがあり、元本が保証されるものではありません。
本記事に記載されている将来予測・試算・適正株価に関する記述は、あくまで参考情報であり、実際の将来の業績・株価・配当を保証するものではありません。
本記事で参照しているみんかぶ様・IRBANK様・かぶたん様などの第三者提供データについて、当ラボはその正確性・完全性について責任を負いません。最新情報は各社の公式サイトおよび企業のIR情報をご確認ください。
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本記事における業界慣行への言及は、一般的な注意喚起を目的としたものであり、特定の企業の商品・営業活動を批判するものではありません。
情報基準日：2026年8月28日
本記事に登場する「車野蔵人（くるまの くろうど）」は、AIが生成した架空のキャラクターです。実在する人物・アナリストとは一切関係ありません。
© 高配当株研究所 ※本記事はAIによる分析を含みます。投資推奨ではありません。
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