輸送用機器 ／ 東証プライム ／ 分譲マンション開発（地方都市中心）・シニア向け分譲マンション・収益不動産開発
※本レポートの株価（1,216円）は2026年5月15日時点のものです。
はじめに
「高配当株研究所」へようこそ。当ラボでは、配当生活・FIRE（経済的自立と早期退職）を目指す方々に向けて、高配当株の銘柄分析を行っています。私（所長）は投資初心者レベルで、読者の皆さんと同じ目線から素朴な疑問を投げかける役割を担っています。
本日は、地方都市型分譲マンション開発大手の株式会社フージャースホールディングス（証券コード：3284）について、エキスパート投資アナリストの車野蔵人（くるまの くろうど）さんに解説していただきます。
2026年3月期に純利益が過去最高を更新し、5期連続増配を達成。年間配当74円（配当利回り約6.22%）となり、次期（2027年3月期）は75円への増配を予告。さらに第3次中期経営計画では2031年3月期EPS245円以上という強気の数値目標まで公表しています。「この増配は本物なのか、それとも不動産市況頼みの花火なのか」——そこが最大の論点です。ぜひ最後までお付き合いください。
会社概要
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 正式名称 | 株式会社フージャースホールディングス |
| 証券コード | 3284（東証プライム） |
| 設立 | 2013年4月（フージャース創業1994年12月） |
| 主な事業 | 分譲マンション開発（地方都市中心）、シニア向け分譲マンション開発・運営、収益不動産開発・売却、マンション管理・スポーツクラブ・ホテル運営 |
| 時価総額 | 約507億円（2026年5月15日） |
| 決算期 | 3月期 |
| 代表者 | 小川栄一（代表取締役社長執行役員） |
| 従業員数 | 924名（女性比率38.1%） |
| 主要ブランド | 「デュオヒルズ」（分譲）、「デュオセーヌ」（シニア向け） |
主要財務指標一覧
※数値の出典：決算短信p.1、決算説明資料p.13・p.20、IRBANK様
| 指標 | 数値 | 出典 |
|---|---|---|
| 売上高 | 1,385億79百万円（+50.4%） | 決算短信p.1 |
| 営業利益 | 138億00百万円（+49.6%） | 決算短信p.1 |
| 経常利益 | 118億20百万円（+37.4%） | 決算短信p.1 |
| 純利益（親会社帰属） | 71億29百万円（+30.5%） | 決算短信p.1 |
| EPS（1株当たり純利益） | 184.71円 | 決算短信p.1 |
| BPS（1株当たり純資産） | 1,296.80円 | 決算短信p.1 |
| ROE | 15.0% | 決算短信p.1 |
| ROA | 6.4% | 決算短信p.1 |
| 自己資本比率 | 28.0% | 決算説明資料p.13 |
| D/Eレシオ | 1.9倍 | 決算説明資料p.13 |
| 営業CF | +106億28百万円 | 決算短信p.1 |
| 年間配当（1株当たり） | 74円（中間37円＋期末37円） | 決算短信p.1 |
| 配当性向 | 40.1% | 決算説明資料p.20 |
| 配当利回り | 6.22% | IRBANK様 |
| DOE | 6.0% | 決算説明資料p.20 |
EPS推移と配当の関係
高配当株の「落とし穴」とEPSの関係
所長ダル
車野アナリスト所長ダル車野アナリストEPS推移表（過去実績＋今期・来期予想）
出典：IRBANK様・決算説明資料p.20・決算短信p.1
| 決算期 | EPS（円） | 1株配当（円） | 配当性向（%） | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年3月期 | 86.72 | 36 | 41.5 | — |
| 2023年3月期 | 128.80 | 52 | 40.4 | — |
| 2024年3月期 | 135.31 | 55 | 40.6 | — |
| 2025年3月期 | 153.64 | 62 | 40.4 | — |
| 2026年3月期 | 184.71 | 74 | 40.1 | 過去最高益。公募増資（2025年9月）により株式数増加。のれん償却・減損約12億円が営業利益を圧迫するも最高益達成 |
| 2027年3月期（予想） | 176.03 | 75 | 42.6 | 引渡戸数減少による減収増益計画。EPS微減は増資による希薄化が主因。利益率は回復見込み |
読み取りポイント：2022年3月期から2026年3月期にかけてEPSが86円→184円と2倍超に成長し、配当も36円→74円と5期連続増配を実現。配当性向は40%前後で一貫して安定しており、「EPSが伸びた分だけ配当も増やす」という方針が数値で裏付けられています。来期はEPSが176円へ微減予想となりますが、配当は75円と1円増配を維持しており、会社方針の継続が確認できます。
このEPS推移から何が言えるか
車野アナリスト所長ダル所長×アナリスト対談
テーマ① 5期連続増配！地方都市型マンション王の正体と、第3次中計で見えた未来図
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ② 不動産投資事業が稼ぎ頭に急成長──そして会社は今、その依存度を意図的に下げようとしている
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ③ 不動産開発事業が不振に見えるワケ──コスト高騰だけじゃない、3つの本当の理由
所長ダル車野アナリストテーマ④ シニア向け分譲マンション「デュオセーヌ」は老人ホームとどう違うのか──売ってからが始まりのビジネスモデル
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑤ Q1〜Q3が赤字でも慌てるな！──4Q集中型ビジネスの正しい読み方
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリスト配当継続性スコア
S：○5つ 全項目良好：配当継続性について特段の懸念なし
A：○4つ△1つ ほぼ良好：軽微な注意点あり
A-：○3〜4つ△1〜2つ 良好だが条件付き：Aの要件はほぼ満たすが、一部モニタリングが必要
B：○3つ△2つ 概ね良好だが注意点あり：モニタリングが必要
B-：BとCの間 Bの要件は満たすが、Cに近い懸念点を抱えている状態
C：○2つ以下または×あり 注意点が多い：投資前の慎重な検討が必要
C-：CとDの間 Cの要件は満たすが、Dに近い懸念点を抱えている状態
D：×2つ以上 要注意：配当リスクが高い
E：配当停止または継続不能リスクが極めて高い
※2026年5月より評価体系をS/A/A-/B/B-/C/C-/D/Eの9段階に変更しました。旧5段階（S/A/B/C/D）のA・B・C・Dの間にそれぞれ「-（マイナス）」ランクを新設しています。これは、同一ランク内でも「条件が揃えば上のランクに相当する」銘柄と「下のランクに近い懸念がある」銘柄を区別するためです。たとえばB-は「Bの要件は満たすが、Cに近い注意点を抱えている」状態を示します。
| 評価項目 | 評価 | コメント |
|---|---|---|
| 配当の中身（普通配当か・継続性） | ○ | 全額普通配当。配当方針を数値で明示（性向40%以上・DOE4%以上）。第3次中計でも同方針を継続。6期連続増配が視野に入っている |
| 本業の稼ぐ力 | △ | 不動産開発（主力）の利益が▲44%と落ち込み。ただし主因は意図的在庫処理とのれん償却急増であり構造的悪化ではない。不動産投資事業への依存度が高い点は継続注視が必要 |
| 財務の健全性 | ○ | 自己資本比率28.0%（前期比+4.6pt）、D/Eレシオ1.9倍。公募増資で財務体力回復。第3次中計でD/Eレシオ2倍水準・自己資本比率30%水準を目標として設定 |
| 配当の原資 | △ | 今期の営業CF 106億円は配当総額30億円を大幅上回り問題なし。ただし前期は▲141億円と、Q4集中型ビジネス構造ゆえ期中CFが赤字になることが常態。通期回収モデルである点は要理解 |
| 経営方針の透明性 | ○ | 配当方針を数値で明示。第2次中計を達成し第3次中計へ移行。5年後のEPS・配当水準イメージまで開示。セグメント再編の考え方も丁寧に説明 |
| 総合スコア | A- | 増配継続力・財務改善・中計達成実績を評価。不動産開発事業の利益率回復と不動産投資依存の解消がA昇格の条件 |
ラボ独自考察：適正株価を考えてみた
※AIによる試算であり投資推奨ではありません。あくまで参考情報としてご覧ください。
評価手法：普通配当逆算法
計算式：想定配当（円）÷ 想定利回り（%）＝ 適正株価
普通配当：2027年3月期予想75円（配当性向40%以上・DOE4%以上の方針に基づく増配）
シナリオ別 適正株価試算
| シナリオ | 想定配当 | 想定利回り | 試算 適正株価 | 現株価比 | 前提条件・備考 |
|---|---|---|---|---|---|
| 強気（第3次中計達成・増配継続） | 98円 | 5.0% | 約1,960円 | +61.2% | 第3次中計最終年度（2031年3月期）EPS245円以上×配当性向40%。シニアマンション事業が計画通り成長し、不動産投資事業との「稼ぎ頭交代」が実現する前提 |
| 中立（会社予想をそのまま使用） | 75円 | 5.0% | 約1,500円 | +23.4% | 会社予想2027年3月期75円をそのまま使用 |
| 保守的（増配なし・現状維持） | 74円 | 6.0% | 約1,233円 | +1.4% | 増配なし・現状維持（2026年3月期実績74円）。普通配当のみで継続と仮定 |
| 弱気（業績悪化・EPS急落想定） | 63円 | 6.5% | 約969円 | ▲20.3% | EPS▲15%減益（約155円）×配当性向40%。収益不動産売却市況の急冷＋引渡戸数▲30%超が重なった場合を想定 |
EPS100円台前半まで落ち込んだ場合、DOE4%水準（純資産×4%÷株式数≒約52円前後）が実質的な配当下限となる可能性があります。
合理的レンジの根拠（2点セット確認）
| 根拠 | 計算・確認 |
|---|---|
| ①普通配当逆算法（保守的シナリオ） | 74円 ÷ 6.0% ＝ 約1,233円 |
| ②BPS × 適正PBR倍率 | BPS：1,296.80円（2026年3月期末、決算短信p.1） PBR0.8倍 = 1,037円（下値支持の目安水準） PBR1.0倍 = 1,297円（BPS実績水準。現株価に近い水準） PBR1.2倍 = 1,556円（ROE15%を維持できれば正当化できる水準） PBR1.5倍 = 1,945円（強気シナリオ：シニア事業成長が織り込まれた場合） ROE15.0%の水準を踏まえ、PBR1.0〜1.2倍が合理的と判断。 |
| 両者の一致確認 | ①保守的シナリオ：約1,233円に対し、②PBR1.0倍：約1,297円は概ね近似した水準にあります。合理的な下限レンジは約1,200〜1,300円程度と考えられます。現株価1,216円はこの下限に位置しており、業績継続が前提ではあるものの、バリュエーション的には割高ではない水準と考えられます。 |
全シナリオが崩れる条件（銘柄固有リスク）
・収益不動産（賃貸マンション）の売却市況が急冷し、不動産投資事業の利益が半減するケース
・金利上昇が加速し、有利子負債1,061億円の借入コストが想定を大幅に超えて増加するケース
・シニアマンション（デュオセーヌ）の契約進捗が大幅に鈍化し、年間400〜500戸供給計画が達成できないケース
・建築コストの継続的な上昇で分譲マンションの売上総利益率が21〜24%水準を下回り続けるケース
・Q4竣工集中の構造下で、大型物件の竣工遅延や販売不振が重なるケース
・公募増資による希薄化が重なり、EPS成長の勢いが止まるケース
結論ボックス
みんかぶ様の目標株価974円に対し、現株価1,216円は約25%上回っており「割高」判定となっています（みんかぶ様）。ただしアナリスト対象外銘柄のため機関投資家目線の参考値は限定的です。個人投資家予想は「買い」判定となっています。
現在PBR0.95倍はBPS割れ寸前の水準です。ROE15.0%を前提とした理論PBR（ROE÷想定資本コスト7%≒2.1倍）から見ると相当割安との見方もできます。中立シナリオ（適正株価1,500円）から見ると現株価はやや割安圏にあると考えられます。
5期連続増配・配当方針の数値明示・第2次中計の完全達成・第3次中計への移行と、長期保有の投資家が安心できる材料が揃っています。超高齢社会における「デュオセーヌ（シニア向け分譲マンション）」は、参入障壁が高く競合が約100物件しかない希少市場であり、2031年3月期に累計4,500戸・年間400〜500戸供給・売上400億円（現在の約3.2倍）という具体的な成長計画が示されています。「売ってからが始まり」のLTV型ビジネスモデルへの転換が進めば、ストック収益の積み上がりが配当安定性をさらに高める可能性があります。
会社が第3次中計で「2031年3月期にEPS245円以上・当期純利益100億円超」を目標として公表しています。EPS245円×配当性向40%＝約98円という将来配当水準が会社計画から導出できます。シニアマンション事業が第3の柱として本格稼働し、不動産関連サービス事業のストック収益（管理戸数約25,000戸＋シニア運営約4,500戸）が積み上がれば、配当の安定性が現状より大幅に向上する見込みです。時価総額507億円・アナリストカバレッジ限定的という「埋もれた優良株」の典型例と言えるかもしれません。
まとめ
- 2026年3月期は過去最高純利益（71億円）を更新。5期連続増配で年間配当74円（配当利回り約6.22%）を達成。次期2027年3月期は75円の増配予想で、6期連続増配が視野に入っています。
- 配当性向40%以上・DOE4%以上という二重の配当方針を数値コミット。第3次中計でも継続を明示。自己資本比率28.0%・D/Eレシオ1.9倍と財務体力も回復基調にあります。
- 不動産投資事業が全社営業利益の約69%を占めるまでに成長。一方で会社はこの依存度を下げ、シニアマンション事業（デュオセーヌ）へ資本シフトする第3次中計方針を明示しています。「稼ぎ頭の交代」が実現するかどうかが次の5年の最大の焦点です。
- 不動産開発事業の利益率は一時的に低下（売上総利益率18.9%）しましたが、意図的在庫処理とのれん償却急増が主因であり、来期21.4%への回復を予想。構造的悪化ではない点は確認できています。
- 「高配当×5期連続増配×第3次中計での成長ビジョン」は魅力的なセットです。ただしQ4集中型ビジネス構造・不動産市況依存・有利子負債1,061億円という特性を十分に理解したうえで、業績モニタリングを継続しながら保有判断することが重要です。
出典・参照資料一覧
| No. | 資料名 | 備考 |
|---|---|---|
| 1 | 2026年3月期 決算短信〔日本基準〕（連結） | 株式会社フージャースホールディングス 2026年5月13日公表 |
| 2 | 2026年3月期 決算説明資料 | 株式会社フージャースホールディングス 2026年5月13日公表 |
| 3 | 第3次中期経営計画資料 | 株式会社フージャースホールディングス 2026年5月13日公表 |
| 4 | 株価情報・目標株価（みんかぶ様） | 3284 フージャースホールディングス 株価情報（2026年5月15日時点） |
| 5 | 株式指標・配当情報・配当履歴・EPS推移（IRBANK様） | 3284 フージャースホールディングス 各種財務・配当データ（2026年5月時点） |
免責事項
本記事はAI（Claude／Anthropic社）を活用して作成したコンテンツです。情報の正確性・完全性を保証するものではなく、記載内容に誤りが含まれる可能性があります。
本記事は特定の有価証券への投資を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任において行ってください。株式投資には価格変動リスクがあり、元本が保証されるものではありません。
本記事に記載されている将来予測・試算・適正株価に関する記述は、あくまで参考情報であり、実際の将来の業績・株価・配当を保証するものではありません。
本記事で参照しているみんかぶ様・IRBANK様などの第三者提供データについて、当ラボはその正確性・完全性について責任を負いません。最新情報は各社の公式サイトおよび企業のIR情報をご確認ください。
本記事は税務・法務上のアドバイスを提供するものではありません。税金・法律に関するご判断は、税理士・弁護士などの専門家にご相談ください。
情報基準日：2026年5月15日
本記事に登場する「車野蔵人（くるまの くろうど）」は、AIが生成した架空のキャラクターです。実在する人物・アナリストとは一切関係ありません。
© 高配当株研究所 ※本記事はAIによる分析を含みます。投資推奨ではありません。
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