※本レポートの株価（1,548円）は2026年7月時点のものです。数値の出典は決算短信、みんかぶ様、IRBANK様のほか、公開報道各社の記事です。
はじめに
「高配当株研究所」へようこそ。当ラボでは、配当生活・FIRE（経済的自立と早期退職）を目指す方々に向けて、高配当株の銘柄分析を行っています。私（所長）は投資初心者レベルで、読者の皆さんと同じ目線から素朴な疑問を投げかける役割を担っています。
本日は、人材サービス大手の株式会社パソナグループ（証券コード：2168）について、エキスパート投資アナリストの車野蔵人（くるまの くろうど）さんに解説していただきます。
2026年5月期は当期純損失△33億88百万円と2期連続の最終赤字となりましたが、配当は75円を維持し、配当利回りは約4.84%（みんかぶ様）となっています。しかしこの配当のうち8割にあたる60円は2028年5月期までの時限的な特別配当であり、「この高配当は本物なのか」を丁寧に読み解く必要がある銘柄です。ぜひ最後までお付き合いください。
会社概要
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 正式名称 | 株式会社パソナグループ |
| 証券コード | 2168（東証プライム） |
| 設立 | 2007年12月3日（創立1976年2月） |
| 決算期 | 5月期 |
| 主な事業 | HRソリューション、グローバルソリューション、ライフソリューション、地方創生・観光ソリューション |
| 時価総額 | 約620億円 |
主要財務指標一覧（2026年5月期）
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| 売上高 | 3,084億96百万円（△0.2%） |
| 営業利益 | △11億49百万円 |
| 経常利益 | 1億38百万円（黒字転換） |
| 当期純損失 | △33億88百万円 |
| EPS | △90.07円 |
| BPS | 3,397.06円 |
| 自己資本比率 | 53.9% |
| 営業CF | 28億97百万円 |
| 年間配当（1株当たり） | 75円（普通15円＋特別60円） |
| 配当利回り（参考） | 約4.84%（みんかぶ様）／約4.86%（IRBANK様・予想） |
| 現在株価（参考） | 1,548円 |
EPS推移と配当の関係
配当75円の中身を見る
所長ダル
車野アナリスト| 決算期 | EPS（円） | 1株配当（円） | 配当性向 | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年5月期 | 173.36 | 30 | 17.3% | |
| 2022年5月期 | 220.18 | 35 | 15.9% | |
| 2023年5月期 | 155.69 | 35 | 22.5% | |
| 2024年5月期 | 2,447.55 | 75 | 3.1% | 子会社株式売却益による特別利益。特別配当開始 |
| 2025年5月期 | △215.43 | 75 | ー | 万博費用等の特別損失 |
| 2026年5月期 | △90.07 | 75 | ー | 赤字幅縮小、経常利益は黒字化 |
| 2027年5月期（予） | △26.58 | 75（予） | ー |
所長ダル車野アナリスト読み取りポイント：2021〜2023年度はEPSが155〜220円台で推移し配当性向も20%前後と保守的でしたが、2024年5月期の一時益を境に配当水準が75円へジャンプし、その後2期連続でEPSがマイナスに転じています。配当性向が「ー」表示となっているのは、そもそも当期が赤字であり配当性向という指標自体が意味を持たない状態にあるためです。本業の利益だけで75円配当を賄えているわけではない点に注意が必要です。
所長×アナリスト対談
テーマ① EPS乱高下の正体
所長ダル車野アナリストテーマ② 配当75円の8割は「時限爆弾」？特別配当依存のカラクリ
所長ダル車野アナリストテーマ③ 2期連続最終赤字でも配当を維持できる理由
所長ダル車野アナリストテーマ④ 5月決算ならではの特殊要因
所長ダル車野アナリストテーマ⑤ 大株主構成とガバナンス
所長ダル車野アナリストテーマ⑥ 元会長・竹中平蔵氏の経歴とガバナンスへの影響
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑦ 淡路島移転の経緯
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストラボ独自考察：適正株価を考えてみた
※AIによる試算であり投資推奨ではありません。あくまで参考情報としてご覧ください。評価手法は普通配当逆算法（想定配当÷想定利回り＝適正株価）です。
シナリオ別 適正株価試算
| シナリオ | 想定配当 | 想定利回り | 試算 適正株価 | 現株価比 | 前提条件・備考 |
|---|---|---|---|---|---|
| 強気 | 80円 | 4.84% | 約1,653円 | +6.8% | 累進配当方針に基づく上乗せを想定 |
| 中立 | 75円 | 4.84% | 約1,550円 | +0.1% | 会社の次期予想配当をそのまま使用 |
| 保守的 | 15円（普通配当のみ） | 4.84% | 約310円 | △80.0% | 2028年5月期の特別配当終了後を想定 |
| 弱気 | 10円 | 5.5% | 約182円 | △88.2% | 累進配当方針撤回・特別配当前倒し終了・公取委調査の悪影響顕在化を想定 |
BPS × 適正PBR倍率
| PBR倍率 | 適正株価 |
|---|---|
| 0.4倍 | 約1,359円 |
| 0.5倍 | 約1,699円 |
保守的シナリオ（普通配当15円ベース、約310円）とPBR0.4〜0.5倍レンジ（約1,359〜1,699円）は大きく乖離しており、現株価1,548円は「特別配当が今後も続く」ことを織り込んだ水準にあると考えられます。特別配当の存続が、この銘柄のバリュエーションを左右する最大の変数と言えるでしょう。
全シナリオが崩れる条件（銘柄固有リスク）
- 特別配当終了（2028年5月期）後、普通配当のみに減額され利回りが大幅低下する場合
- 連結ベースの営業赤字が3期以上継続し、営業CFが配当総額を下回る場合
- 公正取引委員会の調査で重大な違反認定・課徴金等が科される場合
- 累進配当方針（75円下限）自体が撤回・修正される場合
- 自己資本比率が45%を下回るなど財務健全性が大きく悪化する場合
結論ボックス
①外部目標株価との比較：みんかぶ様の目標株価は1,010円で、現在株価1,548円を大きく下回る「売り」評価です。個人予想も「売り」となっており、市場のアナリスト評価は弱気と考えられます。
②割高・割安感：PBR0.45〜0.46倍は一見割安に見えますが、業績・配当原資の不確実性を踏まえると「割安」ではなく「市場が信用していないサイン」の可能性があると考えられます。
③長期投資家への視点：配当利回りの大部分が時限的な特別配当に依存しており、2028年5月期以降の配当水準には大きな不確実性があります。高利回りそのものよりも、本業の収益力回復と特別配当終了後の方針発表を注視する必要があると考えられます。
④強気シナリオの根拠：経常利益の黒字転換、営業損失の縮小傾向、主力セグメントの粗利率改善余地が挙げられます。ただし本業が赤字である現状を踏まえると、確度は高くないと考えられます。
まとめ
- 配当利回り約4.84%（みんかぶ様）は一見魅力的ですが、75円のうち60円（8割）は2028年5月期までの時限的な特別配当であり、普通配当は15円のみです。
- 2025年5月期・2026年5月期と2期連続で最終赤字。経常利益の黒字化は大阪・関西万博関連の一時収益が主因で、連結営業利益は2期連続の赤字が続いています。
- 自己資本比率53.9%と財務基盤は一定の健全性を保っていますが、営業CFが配当総額を上回るマージンはごくわずかです。
- 大株主の集中度、公正取引委員会による調査進行中など、ガバナンス面でも注視すべき論点があります。
- 総合スコアはC。特別配当終了後の配当方針、本業の収益力回復の有無を継続してモニタリングすることが重要と考えられます。
出典・参照資料一覧
| No. | 資料名 | 備考 |
|---|---|---|
| 1 | 2026年5月期 決算短信 | 株式会社パソナグループ 公表資料 |
| 2 | 株価情報・目標株価（みんかぶ様） | 2168 パソナグループ 株価情報 |
| 3 | 株式指標・配当情報・EPS推移（IRBANK様） | 2168 パソナグループ 各種財務・配当データ |
| 4 | Wikipedia／日本経済新聞（2022年7月19日付） | 竹中平蔵氏の役員在任期間に関する記述 |
| 5 | FRIDAYデジタル／日刊ゲンダイ | 竹中氏退任の背景に関する分析記事 |
| 6 | 東京新聞／共同通信 | 持続化給付金事業の委託・再委託構造に関する報道 |
| 7 | 財界オンライン／現代ビジネス | 淡路島移転に関する南部靖之氏インタビュー記事 |
| 8 | 大量保有報告書 | Oasis Managementの保有状況に関する開示資料 |
免責事項
本記事はAI（Claude／Anthropic社）を活用して作成したコンテンツです。情報の正確性・完全性を保証するものではなく、記載内容に誤りが含まれる可能性があります。
本記事は特定の有価証券への投資を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任において行ってください。株式投資には価格変動リスクがあり、元本が保証されるものではありません。
本記事に記載されている将来予測・試算・適正株価に関する記述は、あくまで参考情報であり、実際の将来の業績・株価・配当を保証するものではありません。
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本記事における業界慣行への言及は、一般的な注意喚起を目的としたものであり、特定の企業の商品・営業活動を批判するものではありません。
情報基準日：2026年7月15日
本記事に登場する「車野蔵人（くるまの くろうど）」は、AIが生成した架空のキャラクターです。実在する人物・アナリストとは一切関係ありません。
© 高配当株研究所 ※本記事はAIによる分析を含みます。投資推奨ではありません。
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