※本記事の株価（741円）は2026年10月9日終値です。同社は創業100周年記念配当（3円）を発表しており、発表翌日の10月9日は前日比+6.0%上昇、出来高は5日平均の3倍超となりました。
はじめに
「高配当研究所」へようこそ。当ラボでは、配当生活・FIRE（経済的自立と早期退職）を目指す方々に向けて、高配当株の銘柄分析を行っています。私（所長）は投資初心者レベルから少しずつ成長中で、読者の皆さんと同じ目線から素朴な疑問を投げかける役割を担っています。
本日は、「23区」「組曲」などで知られる国内総合アパレル最大手、株式会社オンワードホールディングス（証券コード：8016）について、エキスパート投資アナリストの車野蔵人（くるまの くろうど）さんに解説していただきます。
2027年2月期の年間配当予想は36円（中間16円＋期末17円＋創業100周年記念配当3円）で、配当利回りは約4.86%。普通配当だけで見ても4.45%と高水準で、普通配当は4期連続の増配です。一方で、上期の営業キャッシュフローは37.7億円のマイナス。「この配当は本業のキャッシュで賄えているのか」——そこが最大の論点です。ぜひ最後までお付き合いください。
会社概要
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 正式名称 | 株式会社オンワードホールディングス |
| 証券コード | 8016（東証プライム） |
| 創業 | 1927年（樫山商店として）。2027年に創業100周年 |
| 主な事業 | ファッション（23区・組曲・J.PRESS・カシヤマ・アンフィーロ・WEGO）、ウェルネス（チャコット、大和＝ギフト、クリエイティブヨーコ＝しろたん・ペット、コスメ）、コーポレートデザイン（ユニフォーム等） |
| 時価総額 | 約1,052億円（2026年10月9日時点、かぶたん様） |
| 決算期 | 2月期 |
| 百貨店売上構成比 | 70.5%（2015年度）→ 23.4%（2027年2月期上期） |
「23区」「組曲」などの百貨店ブランドで知られる国内総合アパレル最大手です。近年は百貨店依存からの脱却を進め、直営店・EC・オーダースーツ「カシヤマ」・若者向け「WEGO」へ軸足を移しています。さらにバレエ用品・コスメのチャコット、カタログギフトの大和、キャラクター「しろたん」など、衣料以外の「ウェルネス領域」も育てている点が特徴と考えられます。
主要財務指標一覧
※数値の出典：決算短信表紙・P.3・P.8、決算説明資料P.6・P.8・P.12、IRBANK様、みんかぶ様、かぶたん様
| 指標 | 2026年2月期（実績） | 2027年2月期 上期（実績） | 2027年2月期（会社予想） |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 2,368.0億円 | 1,175.3億円（+4.3%） | 2,470億円（+4.3%） |
| 営業利益（利益率） | 116.0億円（4.9%） | 61.4億円（5.2%） | 128億円（5.2%） |
| 純利益（親会社帰属） | 100.9億円 | 56.3億円（+16.6%） | 112億円（+10.9%） |
| EPS（1株当たり純利益） | 74.26円 | 41.33円 | 82.34円 |
| BPS（1株当たり純資産） | 約688円 | 707.18円 | — |
| ROE | 10.79% | — | 11.62%（予） |
| 自己資本比率 | 49.4% | 52.5% | — |
| 営業CF | 82.5億円 | ▲37.7億円 | — |
| 配当支払額 | 54.3億円 | — | — |
| 年間配当（1株当たり） | 30円 | 中間16円 | 36円（うち記念配当3円） |
| 配当性向 | 40.4% | — | 43.7%（普通配当のみ40.1%） |
| 配当利回り（参考） | — | — | 4.86%（普通配当のみ4.45%） |
| 現在株価（参考） | 741円（2026年10月9日終値） | ||
| みんかぶ目標株価 | 877円（アナリスト予想915円、理論株価1,012円） | ||
上期の純利益56.3億円には、投資有価証券売却益14.1億円（税前）が含まれています（説明資料P.20）。通期予想も経常利益123億円に対して純利益112億円と高い比率で、特別利益（政策保有株の売却益等）や税負担の軽さを織り込んでいる可能性があります。
経常利益に実効税率30%を当てはめた「本業ベースEPS」は約63円と試算され、この場合の普通配当33円の配当性向は約52%となります。
また、配当性向は過去3期で41.1%→41.4%→40.4%と推移しており、「配当性向40%程度」を目安にしている可能性がありますが、資料内に明文化された配当方針（配当性向・DOE等）は確認できませんでした。
EPS推移と配当の関係
高配当株の「落とし穴」とEPSの関係
所長ダル
車野アナリスト所長ダル車野アナリストEPS推移表（過去実績＋今期予想）
出典：IRBANK様（EPS・配当性向・配当履歴）、決算短信表紙、決算説明資料P.6
| 決算期 | EPS（円） | 1株配当（円） | 配当性向（%） | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年2月期 | 36.97 | 24 | 63.7 | |
| 2019年2月期 | 35.24 | 24 | 66.9 | |
| 2020年2月期 | ▲383.97 | 24 | — | 大規模赤字（構造改革に伴う損失と考えられます）。配当は維持 |
| 2021年2月期 | ▲171.18 | 12 | — | 赤字継続（コロナ禍）、半減配 |
| 2022年2月期 | 63.16 | 12 | 19.0 | 黒字転換 |
| 2023年2月期 | 22.56 | 12 | 53.2 | 減益 |
| 2024年2月期 | 48.71 | 20 | 41.1 | 期中に予想14円→20円へ増額修正 |
| 2025年2月期 | 62.74 | 26 | 41.4 | 期中に予想24円→26円へ増額修正 |
| 2026年2月期 | 74.26 | 30 | 40.4 | 中間14円・期末16円 |
| 2027年2月期（予） | 82.34 | 36 | 43.7 | 普通33円＋創業100周年記念3円（普通配当のみの性向40.1%） |
2022年以降はEPSの成長に連動して増配しており、普通配当は12円→20円→26円→30円→33円と4期連続の増配です。配当性向は40%前後で安定しています。一方で、2021年2月期に24円→12円の減配歴がある点は、必ず押さえておくべき事実と考えられます。
このEPS推移から何が言えるか
車野アナリスト車野アナリスト車野アナリスト所長ダル所長×アナリスト対談
テーマ① 「利回り4.86%」の中に3円の“お祝い”が入っている話
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリスト車野アナリストテーマ② 上期の営業CFが37億円のマイナス！――原因は「取適法」？
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ③ 配当を支えるのは本業か、政策保有株か
所長ダル車野アナリスト車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ④ 百貨店70%→23%、オンワードはもう“百貨店アパレル”ではない？
所長ダル車野アナリスト所長ダル車野アナリストテーマ⑤ 欧州JOSEPHは“お荷物”か“伸びしろ”か
所長ダル車野アナリスト車野アナリスト所長ダル配当継続性スコア
| ランク | スコア基準 | 意味 |
|---|---|---|
| S | ○5つ | 全項目良好：配当継続性について特段の懸念なし |
| A | ○4つ△1つ | ほぼ良好：軽微な注意点あり |
| B | ○3つ△2つ | 概ね良好だが注意点あり：モニタリングが必要 |
| C | ○2つ以下または×あり | 注意点が多い：投資前の慎重な検討が必要 |
| D | ×2つ以上 | 要注意：配当リスクが高い |
※2026年7月より評価体系をS/A/A-/B+/B/B-/C+/C/C-/D/Eの11段階に変更しました。旧5段階（S/A/B/C/D）のA・B・Cの間にそれぞれ「+（プラス）、-（マイナス）」ランクを新設しています。これは、同一ランク内でも「条件が揃えば上のランクに相当する」銘柄と「下のランクに近い懸念がある」銘柄を区別するためです。たとえばB-は「Bの要件は満たすが、Cに近い注意点を抱えている」状態を示します。
| 評価項目 | 評価 | コメント |
|---|---|---|
| 配当の中身（普通配当か・継続性） | ○ | 普通配当33円は4期連続増配で、記念配当3円は明確に区分されています。一方で2021年の半減配歴があり、記念配当は来期に剥落する可能性が高いです（説明資料P.6）。 |
| 本業の稼ぐ力 | △ | 戦略ブランドが牽引し営業利益は+7.0%の増益。ただし営業利益率は5%前後と低めで、上期の粗利率は1.0pt悪化。純利益の一部は政策保有株の売却益に依存し、欧州（JOSEPH）は赤字幅が拡大しています（説明資料P.9）。 |
| 財務の健全性 | ○ | 自己資本比率52.5%、流動比率136.4%、D/Eレシオ約0.49倍。退職給付資産153億円という余力もあります。一方、現預金は103億円まで減少し、支払利息は+37%です（説明資料P.19-20）。 |
| 配当の原資 | △ | 2026年2月期は営業CF82.5億円が配当支払54.3億円を上回りました。しかし5期累計では「営業CF289億円−設備投資267億円＝約21億円」で、配当支払累計約130億円を本業CFだけでは賄えていません。今上期の営業CFは▲37.7億円です。 |
| 経営方針の透明性 | ○ | 説明資料は詳細で、VISION 2030ではブランド別の数値目標まで開示。EBITDAを重要指標として明示している点も評価できます。ただし配当方針（性向・DOE等）の数値基準は資料内に記載がありません。 |
| 総合スコア | B+ | B+（○3つ△2つ） PER9倍台・PBR1倍強・ROE11%台・自己資本比率5割超と、表面上の指標はバランス良好です。ただし「本業のキャッシュで配当と成長投資の両方を賄えているか」に明確な疑問が残ります。今上期の営業CFマイナスの主因は取適法対応という一時要因のため、通期で営業CFが100億円前後まで回復すれば、A-への格上げ余地もあると考えられます。 |
ラボ独自考察：適正株価を考えてみた
※AIによる試算であり投資推奨ではありません。あくまで参考情報としてご覧ください。
評価手法：普通配当逆算法
計算式：想定配当（円）÷ 想定利回り（%）＝ 適正株価
想定利回りの根拠：IRBANK様の過去5期の配当利回り平均は約4.05%（4.33／3.52／3.90／4.82／3.67%）、みんかぶ様の過去2年平均は3.91%です。
シナリオ別 適正株価試算
| シナリオ | 想定配当 | 想定利回り | 試算 適正株価 | 前提条件・備考 |
|---|---|---|---|---|
| 強気 | 36円 | 3.9% | 約923円 | 記念配当分を普通配当で維持。来期EPS90円程度（+10%成長）×性向40%。戦略ブランドの成長継続が前提 |
| 中立 | 33円 | 4.0% | 約825円 | 会社予想の普通配当（記念3円は除外）。過去5期平均の利回り水準で評価 |
| 保守的 | 33円 | 4.3% | 約767円 | 増配が止まり、市場がアパレルのCF弱さを織り込んでやや高い利回りを要求するケース |
| 弱気 | 24円 | 4.8% | 約500円 | 純利益80億円前後（EPS約60円）まで低下し、性向40%目安を適用 |
①政策保有株の売却余地が枯渇し、特別利益が消失する、②暖冬・消費減速・欧州赤字の継続で純利益が80億円前後（EPS約60円）まで低下する、③性向40%目安を維持すると約24円となり、普通配当33円からの減配が避けられなくなる——これらが重なるケースを想定しています。累進配当やDOEのような下支え方針が明示されていないため、2021年の24円→12円と同様に「業績連動で減配」となる余地があると考えられます。
合理的レンジの根拠（2点セット確認）
| 根拠 | 計算・確認 |
|---|---|
| ①普通配当逆算法（中立シナリオ） | 33円 ÷ 4.0% ＝ 約825円 |
| ②BPS × 適正PBR倍率 | BPS：707.18円（IRBANK様） PBR1.00倍 ＝ 707円（解散価値ライン） PBR1.15倍 ＝ 813円（みんかぶ様の過去2年平均） PBR1.30倍 ＝ 919円（IRBANK様の2010年以降のレンジ上限） |
| 両者の一致確認 | 中立の825円はPBR約1.17倍に相当し、過去平均と整合的です。強気の923円はPBRレンジ上限とほぼ一致します。現株価741円は、PBR1.0〜1.15倍の間に位置しており、適正〜やや割安な水準と考えられます。 |
みんかぶ理論株価（1,012円）は妥当か？
みんかぶ様の理論株価1,012円は、「相対比較」の配当利回り（2.97%）を主指標として算出されたものと考えられます。実績配当30円÷2.97%≒1,010円で、理論株価とほぼ一致します。そこで、他の指標でも同様に試算してみました（現在のPSR0.44倍／PER9.97倍／PBR1.12倍基準）。
| 指標 | 過去比較 | 相対比較 |
|---|---|---|
| PSR | 0.46倍 → 約775円 | 0.04倍 → 約67円（異常値） |
| PER | 10.61倍 → 約789円 | 7.62倍 → 約566円 |
| PBR | 1.15倍 → 約761円 | 0.65倍 → 約430円 |
| 配当利回り | 3.91% → 約767円 | 2.97% → 約1,012円 |
1,012円は、比較対象となる時価総額類似銘柄の利回りが低い（2.97%）ことに強く依存した数値と考えられます。相対比較の他の3指標はむしろ「割高」を示しています。一方、過去比較の4指標はいずれも760〜790円に収束しており、こちらの方が実態に近い可能性があります。理論株価1,012円は「楽観寄りの上限値」として扱うのが妥当と考えられます。
全シナリオが崩れる条件（銘柄固有リスク）
| ！ | 営業CFの低迷が通期でも続き、配当支払（約44億円）＋設備投資（約55億円）の合計を大きく下回って、借入で配当を払う状態が常態化するケース |
| ！ | 政策保有株・不動産など「売れる資産」が枯渇し、特別利益頼みの純利益が80億円を割り込むケース |
| ！ | 配当の下限方針がないため、2021年（24円→12円）のような業績連動の減配が再び起こるケース |
| ！ | 暖冬・猛暑・インバウンド減速など衣料特有の天候・消費の逆風が重なり、粗利率の悪化が止まらないケース |
| ！ | 借入金475億円の金利負担増や、のれん（70億円、うちコスメ・デ・ボーテ分28億円は暫定値）の減損が発生するケース |
| ！ | 欧州JOSEPHの赤字拡大が続き、構造改革費用や撤退損が発生するケース |
外部目標株価との比較
| 参照先 | 株価 | 現株価741円比 |
|---|---|---|
| みんかぶ様 目標株価 | 877円 | +18% |
| アナリスト予想（みんかぶ様） | 915円 | +23% |
| 理論株価（みんかぶ様） | 1,012円 | +37%（相対比較の利回り軸に依存し、楽観寄り） |
| 個人予想（みんかぶ様） | 581円 | −22% |
| 当ラボ 中立シナリオ | 825円 | +11% |
| 当ラボ 強気シナリオ | 923円 | +25% |
① みんかぶ様の外部目標株価との比較
みんかぶ様の目標株価は877円、アナリスト予想は915円で、現株価741円にはまだ上値余地がある計算です。一方で個人予想は581円の「売り」と、見方が真っ二つに割れています。理論株価1,012円は楽観寄りの数値として扱うのが妥当と考えられます。
② 当ラボが考える割高・割安感
PER9.0倍・PBR1.05倍で、過去比較の4指標はいずれも760〜790円付近です。適正〜やや割安の位置にあると考えられます。ただし記念配当発表による急騰後で信用買い残も重いため、短期的な上値余地は限定的な可能性があります。
③ 長期投資家への推奨視点（普通配当基準での評価）
普通配当ベースの利回り4.45%、4期連続増配、自己資本比率52.5%と、入口の条件は良好です。一方で、本業キャッシュで配当と成長投資を同時に賄えているかは未確定です。通期の営業CFの回復と、来期の普通配当水準（36円を維持できるか）を確認してから買い増しを判断する、という姿勢が考えられます。
④ 強気シナリオの根拠
戦略強化ブランドの高成長（カシヤマ+42.5%、J.PRESS米国の黒字化、チャコット・コスメ）、ROE11%台への改善、性向40%前提での「EPS成長＝自動的な増配」構造、VISION 2030の売上3,000億円目標、しろたんアニメ化によるライセンス収入の拡大余地が重なれば、増配継続の好循環が続く可能性があります。
補足事項
上位株主は信託口（日本マスタートラスト11.70%、日本カストディ2.86%）、樫山奨学財団6.40%、取引先持株会3.93%、日本生命3.43%、三越伊勢丹1.31%などで、安定株主の比率が高い構成です（有価証券報告書P.27、2026年2月28日時点）。アクティビストの影は見当たりません。ただし、PBRが1倍近辺にあることと政策保有株の売却を続けていることは、資本効率改善を求める株主の関心を引く余地はあると考えられます。
人件費は+1.0%（賃金アップ・人員補強、説明資料P.26）と抑制的な伸びで、外部表彰（マイナビ転職BEST VALUE AWARD大賞等、VISION 2030 P.11-12）も受けています。株主還元とのバランスは現状取れていると考えられます。
需給面では、記念配当発表翌日（10月9日）に+6.0%上昇し、出来高は約438万株と5日平均の3倍超でした。信用倍率は12.23倍（10月2日時点、かぶたん様）で、買い残が重い状態です。
まとめ
- 2027年2月期の配当予想は36円（うち創業100周年記念配当3円）で利回り約4.86%。普通配当ベースでも4.45%で、普通配当は4期連続増配です。
- 百貨店依存から脱却し、カシヤマ・J.PRESS・チャコット・しろたんなど戦略ブランドが成長を牽引。自己資本比率52.5%と財務基盤も良好です。
- 一方、上期の営業CFは▲37.7億円（取適法による支払サイクル短縮が主因）。5期累計では本業CFだけで配当を賄えておらず、政策保有株や不動産の売却で補ってきた構図です。
- 累進配当・DOEなどの下限方針は確認できず、2021年には半減配の実績もあります。欧州JOSEPHの赤字拡大、記念配当の権利落ち後の需給にも注意が必要です。
- 配当継続性スコアは「B+」。通期の営業CF回復と来期の普通配当水準（36円維持なるか）を確認しながら保有判断することが重要です。
出典・参照資料一覧
| No. | 資料名 | 備考 |
|---|---|---|
| 1 | 2027年2月期 第2四半期決算短信〔日本基準〕（連結） | 株式会社オンワードホールディングス 2026年10月公表 |
| 2 | 2027年2月期 第2四半期決算説明資料 | 株式会社オンワードホールディングス 2026年10月公表 |
| 3 | 配当予想の修正（創業100周年記念配当）に関するお知らせ | 株式会社オンワードホールディングス |
| 4 | VISION 2030 資料 | 株式会社オンワードホールディングス |
| 5 | 有価証券報告書（2026年2月期） | 株式会社オンワードホールディングス |
| 6 | 株価情報・目標株価・理論株価（みんかぶ様） | 8016 オンワードHD（2026年10月9日時点） |
| 7 | 株価・時価総額・信用倍率（かぶたん様） | 8016 オンワードHD（2026年10月時点） |
| 8 | 株式指標・配当履歴・EPS推移・CF推移（IRBANK様） | 8016 オンワードHD 各種財務・配当データ（2026年10月時点） |
本記事はAI（Claude／Anthropic社）を活用して作成したコンテンツです。情報の正確性・完全性を保証するものではなく、記載内容に誤りが含まれる可能性があります。
本記事は特定の有価証券への投資を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任において行ってください。株式投資には価格変動リスクがあり、元本が保証されるものではありません。
本記事に記載されている将来予測・試算・適正株価に関する記述は、あくまで参考情報であり、実際の将来の業績・株価・配当を保証するものではありません。
本記事で参照しているみんかぶ様・かぶたん様・IRBANK様などの第三者提供データについて、当ラボはその正確性・完全性について責任を負いません。最新情報は各社の公式サイトおよび企業のIR情報をご確認ください。
本記事は税務・法務上のアドバイスを提供するものではありません。税金・法律に関するご判断は、税理士・弁護士などの専門家にご相談ください。
情報基準日：2026年10月9日
本記事に登場する「車野蔵人（くるまの くろうど）」は、AIが生成した架空のキャラクターです。実在する人物・アナリストとは一切関係ありません。
© 高配当研究所 ※本記事はAIによる分析を含みます。投資推奨ではありません。
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